{"id":102378,"date":"2025-01-14T03:47:33","date_gmt":"2025-01-14T03:47:33","guid":{"rendered":"https:\/\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/?p=102378"},"modified":"2025-01-15T16:20:28","modified_gmt":"2025-01-15T16:20:28","slug":"opinion-para-que-no-vuelvan-las-leliq-hay-que-ordenar-el-estado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/opinion-para-que-no-vuelvan-las-leliq-hay-que-ordenar-el-estado\/","title":{"rendered":"[Opini\u00f3n] Para que no vuelvan las Leliq hay que ordenar el Estado"},"content":{"rendered":"\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Un gran logro del gobierno fue desarmar la bola de leliq del Banco Central sin apelar a un plan Bonex o a una licuaci\u00f3n v\u00eda hiperinflaci\u00f3n. Para consolidar este logro, ahora hay que avanzar en el ordenamiento integral del Estado incluyendo a los tres niveles de gobierno. Para esto hace falta un acuerdo entre la Naci\u00f3n y las provincias.<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Informe: Idesa<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>El 2023 termin\u00f3 con una inflaci\u00f3n superior al 200% anual. Esto fue producto de la cr\u00f3nica y creciente acumulaci\u00f3n de d\u00e9ficits fiscales. La deuda del Tesoro nacional lleg\u00f3 al equivalente al 67% del PBI. En este punto se agotaron las posibilidades de financiar d\u00e9ficits con incrementos de deuda del Tesoro.<\/p>\n\n\n\n<p>La prueba fue el vertiginoso incremento del riesgo-pa\u00eds (el adicional de tasa de inter\u00e9s que el Estado nacional argentino debe pagar por su deuda respecto de Estados Unidos) que super\u00f3 los 2.000 puntos. Esto implicaba pagar un 20% de tasa de inter\u00e9s anual por encima de la renta que pagan los bonos emitidos por Estados Unidos.<\/p>\n\n\n\n<p>Ante la imposibilidad de seguir emitiendo deuda del Tesoro, los d\u00e9ficits fiscales se cubr\u00edan con emisi\u00f3n monetaria. Como los excesos de emisi\u00f3n generan presi\u00f3n sobre la inflaci\u00f3n, el Banco Central apelaba a sacar de circulaci\u00f3n parte de ese dinero emitiendo letras de liquidaci\u00f3n (leliq). Los bancos comerciales utilizaban los dep\u00f3sitos de sus clientes para d\u00e1rselos al Banco Central a cambio de las leliq.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img data-recalc-dims=\"1\" fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"570\" src=\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2020\/07\/Banco-central-argentino.jpg?resize=1024%2C570&#038;ssl=1\" alt=\"\" class=\"wp-image-20460\" srcset=\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2020\/07\/Banco-central-argentino.jpg?resize=1024%2C570&amp;ssl=1 1024w, https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2020\/07\/Banco-central-argentino.jpg?resize=300%2C167&amp;ssl=1 300w, https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2020\/07\/Banco-central-argentino.jpg?resize=768%2C428&amp;ssl=1 768w, https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2020\/07\/Banco-central-argentino.jpg?w=1212&amp;ssl=1 1212w\" sizes=\"(max-width: 1000px) 100vw, 1000px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>De esta manera, los cr\u00f3nicos desequilibrios fiscales llevaron, adem\u00e1s de generar alta inflaci\u00f3n, a acumular deuda del Tesoro y del Banco Central (Leliq).&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 con las Leliq en el actual gobierno?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Seg\u00fan el Banco Central y el Ministerio de Econom\u00eda entre noviembre del 2023 y noviembre del 2024 se observa que:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Las leliq pasaron de 10% del PBI a 0%.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>La deuda del Tesoro nacional aument\u00f3 de 67% a 69% del PBI.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>La deuda de corto plazo del Tesoro se increment\u00f3 de 5% a 12% del PBI.<\/li>\n<\/ul>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image\"><img data-recalc-dims=\"1\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/i0.wp.com\/idesa.org\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/Captura-de-pantalla-2025-01-12-141938.png?ssl=1\" alt=\"\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p>Estos datos muestran que la desaparici\u00f3n de las leliq se logr\u00f3 sustituy\u00e9ndolas por deuda del Tesoro. A nivel consolidado la deuda se mantuvo en niveles similares, pero se pas\u00f3 a una registraci\u00f3n contable m\u00e1s transparente y consistente.<\/p>\n\n\n\n<p>Toda la deuda del sector p\u00fablico nacional qued\u00f3 registrada a cargo de quien la gener\u00f3 (el Tesoro) y el Banco Central se liber\u00f3 de administrar las leliq para financiar el d\u00e9ficit fiscal.<\/p>\n\n\n\n<p>Este sinceramiento se dio sin pasar por episodios traum\u00e1ticos como un \u201cplan Bonex\u201d (es decir, canjear compulsivamente las leliq por un t\u00edtulo a largo plazo que es entregado a los depositantes de los bancos) o una hiperinflaci\u00f3n (es decir, licuar el valor de las leliq y los dep\u00f3sitos que las respaldaban).<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Lecciones<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>La principal lecci\u00f3n que deja esta experiencia es que el problema central no era la magnitud de la deuda sino la magnitud y persistencia de los desequilibrios fiscales que alimentan la deuda. Si se corta el flujo (equilibrio fiscal) el stock (la deuda) es administrable. La evidencia m\u00e1s clara es la vertiginosa baja del riesgo pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n<p>En la medida que se mantenga esta tendencia \u2013para lo cual es clave dar certezas sobre la sostenibilidad del equilibrio fiscal\u2013 ser\u00e1 factible renovar los vencimientos de la deuda con operaciones de mercado sin riesgo de enfrentar situaciones traum\u00e1ticas que obliguen a apelar de nuevo al Banco Central.<\/p>\n\n\n\n<p>Qued\u00f3 demostrado que el equilibrio fiscal es un instrumento muy potente. La cr\u00edtica situaci\u00f3n de deuda a la que se hab\u00eda llegado a finales del 2023 parec\u00eda que s\u00f3lo podr\u00eda ser superada afrontando una hiperinflaci\u00f3n que licue las leliq o el canje de las leliq por un bono de largo plazo. Sin embargo, el gobierno opt\u00f3 por un fuerte ajuste del gasto p\u00fablico migrando de cr\u00f3nicos y altos d\u00e9ficits financieros a super\u00e1vit.<\/p>\n\n\n\n<p>Esta reversi\u00f3n en el resultado de las finanzas p\u00fablicas permiti\u00f3, sin confiscaciones, eliminar las leliq. As\u00ed se puso en evidencia que se ven\u00eda subestimando la enorme relevancia de terminar con los cr\u00f3nicos desequilibrios del Estado.<\/p>\n\n\n\n<p>Para darle continuidad a estos logros es imprescindible que el equilibrio fiscal sea sostenible. Esto solo ser\u00e1 posible pasando del ajuste del Estado, al ordenamiento integral del Estado.<\/p>\n\n\n\n<p>El punto fundacional de esta transformaci\u00f3n es un acuerdo de coordinaci\u00f3n fiscal entre la Naci\u00f3n y las provincias que especifique las funciones que cada nivel de gobierno tiene la exclusiva responsabilidad de atender (para que el Estado nacional deje de superponer gastos con las provincias y los municipios) y los impuestos con los que se financiar\u00e1 cada nivel de gobierno para hacer frente a las exclusivas responsabilidades que tiene que atender.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Un gran logro del gobierno fue desarmar la bola de leliq del Banco Central sin apelar a un plan Bonex o a una licuaci\u00f3n v\u00eda hiperinflaci\u00f3n. Para consolidar este logro, ahora hay que avanzar en el ordenamiento integral del Estado incluyendo a los tres niveles de gobierno. 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