{"id":116922,"date":"2026-07-02T20:04:58","date_gmt":"2026-07-02T20:04:58","guid":{"rendered":"https:\/\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/?p=116922"},"modified":"2026-07-02T20:05:00","modified_gmt":"2026-07-02T20:05:00","slug":"analisis-economico-deuda-publica-que-pasa-durante-la-gestion-de-milei-a-diferencia-de-otros-gobiernos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/analisis-economico-deuda-publica-que-pasa-durante-la-gestion-de-milei-a-diferencia-de-otros-gobiernos\/","title":{"rendered":"[An\u00e1lisis econ\u00f3mico] Deuda p\u00fablica: Qu\u00e9 pasa durante la gesti\u00f3n de Milei a diferencia de otros gobiernos"},"content":{"rendered":"\n

Caputo: \u00abPor primera vez, Argentina est\u00e1 reduciendo su deuda consolidada\u00bb. El ministro present\u00f3 datos hist\u00f3ricos concretos para respaldar la afirmaci\u00f3n. Un an\u00e1lisis de los n\u00fameros reales, sus condiciones de validez y lo que todav\u00eda est\u00e1 en debate.<\/strong><\/h3>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Escribe: Lic. Alexis Aguilar<\/strong> <\/em>(Economista \u00b7 Docente UTN Villa Mar\u00eda)<\/strong><\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Uno de los temas m\u00e1s recurrentes en el debate econ\u00f3mico argentino es la deuda p\u00fablica. Durante d\u00e9cadas, cada cambio de gobierno trajo nuevos problemas monetarios, d\u00e9ficits crecientes y programas de refinanciamiento continuos que agravaron la fragilidad financiera del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

En un discurso p\u00fablico reciente, el ministro de Econom\u00eda Luis \u00abToto\u00bb Caputo argument\u00f3 que el gobierno de Javier Milei representa una ruptura hist\u00f3rica con las administraciones anteriores.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan Caputo, parte de la controversia pol\u00edtica se debe a un uso deliberadamente ambiguo de la terminolog\u00eda financiera.<\/p>\n\n\n\n

Durante los gobiernos anteriores se festejaba habitualmente el llamado \u00absaldo neto positivo\u00bb: la emisi\u00f3n de nueva deuda destinada a incrementar los recursos del Estado.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Hoy, en cambio, el gobierno se limita principalmente a operaciones de refinanciaci\u00f3n \u2014sustituir deuda existente por nuevas emisiones equivalentes, sin aumentar la exposici\u00f3n general\u2014.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, los opositores siguen hablando gen\u00e9ricamente de \u00abnueva deuda\u00bb, generando, seg\u00fan Caputo, una representaci\u00f3n distorsionada de la realidad.<\/p>\n\n\n\n

Tres tipos de deuda, tres conversaciones distintas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Para entender el argumento, es indispensable distinguir tres conceptos que habitualmente se mezclan en el debate p\u00fablico:<\/p>\n\n\n\n

Deuda bruta total<\/strong>: todo lo que el Estado debe, sin importar a qui\u00e9n. Incluye la deuda con el propio Banco Central, con organismos internacionales y con inversores privados. Es el n\u00famero m\u00e1s grande y el m\u00e1s utilizado para generar alarma.<\/p>\n\n\n\n

Deuda consolidada<\/strong>: la deuda bruta menos lo que el Estado se debe a s\u00ed mismo. Si el Tesoro le debe al Banco Central, esa es deuda interna al sector p\u00fablico que puede netearse. Es el n\u00famero que mejor refleja la carga real del endeudamiento sobre terceros.<\/p>\n\n\n\n

Deuda con privados y multilaterales<\/strong>: lo que Argentina debe a inversores de mercado y organismos como el FMI o el Banco Mundial. Es la deuda m\u00e1s exigente: hay que pagarla en d\u00f3lares, con fechas fijas, a acreedores externos al Estado.<\/p>\n\n\n\n

Los datos que presenta el ministro<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El ministro afirma que los datos cuentan una historia diferente a la del relato opositor. Desde noviembre de 2023, la deuda p\u00fablica total de Argentina \u2014medida como porcentaje del PIB\u2014 inici\u00f3 una ca\u00edda sostenida que la llev\u00f3 del 157% al 70% en menos de tres a\u00f1os. Un descenso que no tiene precedentes recientes en la historia econ\u00f3mica argentina.<\/p>\n\n\n\n

Pero la cifra que Caputo considera m\u00e1s emblem\u00e1tica es la de la llamada deuda consolidada.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

En su reconstrucci\u00f3n hist\u00f3rica, el primer gobierno de Cristina Fern\u00e1ndez de Kirchner increment\u00f3 la deuda consolidada en aproximadamente 144.000 millones de d\u00f3lares. La administraci\u00f3n de Mauricio Macri la increment\u00f3 en otros 60.000 millones.<\/p>\n\n\n\n

Durante la presidencia de Alberto Fern\u00e1ndez, el aumento lleg\u00f3 a 177.000 millones de d\u00f3lares. El contraste con la gesti\u00f3n actual es contundente.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, el indicador que m\u00e1s les importa a los mercados \u2014la deuda en manos de privados y organismos multilaterales\u2014 experiment\u00f3 una ca\u00edda todav\u00eda m\u00e1s pronunciada: pas\u00f3 del 99% al 39% del PIB en el mismo periodo. Ese n\u00famero es el que define la capacidad real de pago del pa\u00eds frente a terceros.<\/p>\n\n\n\n

\u00abEstos son datos\u00bb, enfatiz\u00f3 Caputo, \u00abno opiniones\u00bb. El ministro insiste en que estas cifras constituyen un elemento objetivo para evaluar el cambio de paradigma econ\u00f3mico producido desde que Javier Milei asumi\u00f3 el cargo.<\/p>\n\n\n\n

La reducci\u00f3n de la deuda forma parte de una estrategia basada en el equilibrio fiscal, la reducci\u00f3n del gasto p\u00fablico y la eliminaci\u00f3n del financiamiento monetario del d\u00e9ficit.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

INDICADOR<\/strong><\/td>% DEL PIB<\/strong><\/td>TENDENCIA<\/strong><\/td><\/tr>
Deuda bruta total<\/td>~70%<\/strong><\/td>Bajo (de 157% a 70%)<\/td><\/tr>
Deuda consolidada (Tesoro + BCRA)<\/td>~50-55%<\/strong><\/td>Bajo ~USD 22.000 MM<\/td><\/tr>
Deuda con privados y multilaterales<\/td>~39%<\/strong><\/td>Bajo (de 99% a 39%)<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

La paradoja aparente: c\u00f3mo subi\u00f3 la bruta y baj\u00f3 la consolidada<\/strong><\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Aqu\u00ed reside la confusi\u00f3n m\u00e1s frecuente del debate p\u00fablico. La deuda bruta del Tesoro subi\u00f3 m\u00e1s de 40.000 millones de d\u00f3lares desde diciembre de 2023. Al mismo tiempo, la deuda consolidada total baj\u00f3 casi 22.000 millones. La aparente contradicci\u00f3n tiene una explicaci\u00f3n t\u00e9cnica precisa.<\/p>\n\n\n\n

Cuando el Tesoro absorbi\u00f3 los pasivos remunerados del Banco Central \u2014los pesos que el Central le deb\u00eda a los bancos comerciales bajo la forma de LEBACs, Pases y LEFIs\u2014, esa deuda migr\u00f3 del balance del BCRA al balance del Tesoro. La deuda bruta del Tesoro creci\u00f3, pero la deuda total del sector p\u00fablico bajo porque esos pasivos del Banco Central desaparecieron de su balance.<\/p>\n\n\n\n

Es el mismo principio que aplica cualquier empresa cuando consolida su balance eliminando deudas intercompany.<\/p>\n\n\n\n

\n
La deuda <\/em>bruta<\/strong> subi\u00f3. La deuda <\/em>consolidada<\/strong> bajo. La deuda con <\/em>privados y organismos multilaterales<\/strong> se encuentra en niveles manejables. Los tres datos son reales. El debate no es sobre los n\u00fameros: es sobre cu\u00e1l de ellos define mejor la salud financiera de un pa\u00eds.<\/em><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

La condici\u00f3n que valida el argumento: el super\u00e1vit fiscal<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El mecanismo central de la reducci\u00f3n fue la cancelaci\u00f3n de las Letras Intransferibles: t\u00edtulos que el Tesoro hab\u00eda colocado en el balance del Banco Central a cambio de reservas utilizadas para pagar deuda externa. La pregunta que todo an\u00e1lisis serio debe formularse es si esa cancelaci\u00f3n representa un movimiento contable o una mejora real.<\/p>\n\n\n\n

La respuesta depende de una sola condici\u00f3n: que el Tesoro no necesite emitir nuevos pesos para financiarse. Sin super\u00e1vit, cancelar letras internas no modifica la situaci\u00f3n de fondo \u2014el BCRA emit\u00eda por un lado lo que se cancela por el otro\u2014.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

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Con super\u00e1vit, la operaci\u00f3n tiene sustancia real: se achica el balance del BCRA por ambos lados y se interrumpe el c\u00edrculo vicioso hist\u00f3rico de d\u00e9ficit, emisi\u00f3n e inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En 2024, el gobierno registr\u00f3 un super\u00e1vit primario del 1,8% del PIB y un super\u00e1vit financiero del 0,3% del PIB, el primero en 14 a\u00f1os. Esa es la condici\u00f3n que le otorga validez t\u00e9cnica al argument\u00f3. Y no es una foto est\u00e1tica: el super\u00e1vit y la reducci\u00f3n de deuda se retroalimentan.<\/p>\n\n\n\n

Menor deuda consolidada implica menor costo financiero, lo que libera espacio fiscal y hace el super\u00e1vit m\u00e1s sostenible. Menor riesgo pa\u00eds implica refinanciamiento m\u00e1s barato, lo que reduce la carga de intereses y refuerza el proceso.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

\n
Si la deuda consolidada baja, el costo financiero del Estado cae y se libera espacio fiscal, reforzando el super\u00e1vit. Si el riesgo pa\u00eds baja, el refinanciamiento resulta m\u00e1s barato y la carga de intereses se reduce, consolidando el proceso. <\/em>Es un c\u00edrculo virtuoso, no una apuesta de resultado \u00fanico.<\/strong><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Lo que sigue siendo un debate abierto<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Para los partidarios del gobierno, contener la deuda sin reestructuraciones traum\u00e1ticas ni emisiones masivas representa uno de los indicadores m\u00e1s significativos de la transformaci\u00f3n econ\u00f3mica en curso. Los cr\u00edticos, en cambio, se\u00f1alan que la sostenibilidad social de un ajuste tan acelerado permanece como interrogante abierto.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEs sostenible el ajuste que sostiene el super\u00e1vit? <\/strong>El recorte del gasto tuvo impacto concreto en jubilaciones, salud y obra p\u00fablica. Los datos fiscales solos no responden si esa austeridad puede mantenerse sin costo pol\u00edtico relevante.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQue ocurre con los vencimientos pr\u00f3ximos? <\/strong>Entre 2026 y 2027, Argentina enfrenta vencimientos por cerca de 30.700 millones de d\u00f3lares con privados, FMI y Club de Paris. Refinanciarlos a tasas razonables depende de que el riesgo pa\u00eds contin\u00fae su tendencia descendente.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEl acuerdo con el FMI modifica el cuadro? <\/strong>El acuerdo por 20.000 millones de d\u00f3lares firmado en 2025 no incrementa la deuda consolidada seg\u00fan la metodolog\u00eda oficial, pero implica compromisos externos con condiciones de pol\u00edtica econ\u00f3mica que el pa\u00eds deber\u00e1 cumplir.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

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Conclusi\u00f3n: un cambio de l\u00f3gica, con condiciones<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Lo que ocurri\u00f3 durante el primer gobierno de Milei no es simplemente una reducci\u00f3n contable de la deuda. Es algo m\u00e1s profundo y m\u00e1s fr\u00e1gil al mismo tiempo: el intento de revertir una l\u00f3gica estructural que rigi\u00f3 la econom\u00eda argentina durante d\u00e9cadas.<\/p>\n\n\n\n

Esa l\u00f3gica era la siguiente: el Estado gastaba m\u00e1s de lo que recaudaba, financiaba el d\u00e9ficit con emisi\u00f3n monetaria, acumulaba pasivos en el Banco Central y trasladaba el costo al conjunto de la sociedad v\u00eda inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El resultado era un balance del BCRA deteriorado, una deuda consolidada en ascenso permanente y una credibilidad financiera erosionada que encarec\u00eda sistem\u00e1ticamente el financiamiento externo.<\/p>\n\n\n\n

Los gr\u00e1ficos de deuda como porcentaje del PIB \u2014que muestran picos del 157% y del 99% apenas asumi\u00f3 el gobierno actual\u2014 son la expresi\u00f3n m\u00e1s clara de ese deterioro acumulado.<\/p>\n\n\n\n

El gobierno de Milei cort\u00f3 esa cadena en su primer eslab\u00f3n: el d\u00e9ficit fiscal. Con super\u00e1vit, la cancelaci\u00f3n de pasivos internos deja de ser un movimiento contable y se convierte en saneamiento real.<\/p>\n\n\n\n

Con super\u00e1vit sostenido, el riesgo pa\u00eds baja, el refinanciamiento se abarata, la carga de intereses cae y el propio super\u00e1vit se vuelve m\u00e1s f\u00e1cil de mantener. El c\u00edrculo que antes era vicioso empieza a operar en sentido inverso. Los mismos gr\u00e1ficos que mostraban la trayectoria de deterioro ahora muestran la trayectoria de recuperaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

\n
El dato de Caputo es correcto en sus t\u00e9rminos: la deuda consolidada baj\u00f3 por primera vez en d\u00e9cadas. Pero su solidez no reside en la operaci\u00f3n contable que la produjo, sino en la condici\u00f3n que la sostiene. <\/em>Esa condici\u00f3n es el super\u00e1vit fiscal. Mientras se mantenga, el argumento se sostiene y el proceso se refuerza. Si se pierde, la l\u00f3gica se invierte y los gr\u00e1ficos volver\u00edan a mostrar la trayectoria que ya conocemos.<\/strong><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n<\/div><\/div>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Lo que no resulta admisible en ning\u00fan an\u00e1lisis serio es utilizar uno solo de esos n\u00fameros como si los dem\u00e1s no existieran. La deuda bruta baj\u00f3 del 157% al 70% del PIB. La consolidada baj\u00f3 22.000 millones. La deuda con terceros baj\u00f3 del 99% al 39%. Cada uno de esos datos es real y verificable. Lo que cambia seg\u00fan cu\u00e1l se elija es la conclusi\u00f3n a la que se llega.<\/p>\n\n\n\n

Y esa, en definitiva, es una decisi\u00f3n anal\u00edtica con consecuencias pol\u00edticas. No al rev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

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