{"id":35471,"date":"2021-04-06T18:52:11","date_gmt":"2021-04-06T18:52:11","guid":{"rendered":"https:\/\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/?p=35471"},"modified":"2021-04-10T03:28:43","modified_gmt":"2021-04-10T03:28:43","slug":"la-deuda-en-pesos-en-ebullicion-mala-cosecha-y-dolar-en-la-mira","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/la-deuda-en-pesos-en-ebullicion-mala-cosecha-y-dolar-en-la-mira\/","title":{"rendered":"[Agro] La deuda en pesos en ebullici\u00f3n, mala cosecha y d\u00f3lar en la mira"},"content":{"rendered":"\n<h3 class=\"wp-block-heading\">El Tesoro Nacional no lograr\u00e1, en el a\u00f1o 2021, tener un resultado fiscal positivo, por lo tanto, seguir\u00e1 recurriendo a financiamiento. La deuda en pesos que ajusta por inflaci\u00f3n es la que m\u00e1s crece. La deuda del Banco Central es peligrosa. La cosecha viene mal, el d\u00f3lar en la mira.<\/h3>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfC\u00f3mo venimos con la cantidad de moneda?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; El gobierno obtuvo super\u00e1vit fiscal primario en los dos primeros meses del a\u00f1o, con un saldo positivo de $ 5.316 millones. En dos meses no recurri\u00f3 a emisi\u00f3n monetaria, lo que hizo que la expansi\u00f3n de dinero se detuviera. En los \u00faltimos 12 meses, los agregados monetarios M2 (comprende billetes y monedas en poder del p\u00fablico, cheques cancelatorios y dep\u00f3sitos en cuenta corriente y caja de ahorro del sector p\u00fablico y privado) pasaron de crecer el 84% en diciembre de 2020, al 63% en marzo de 2021.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Es muy alto el porcentaje de crecimiento<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Correcto, sigue siendo elevado, cualquier desv\u00edo en los meses que vienen, va a potenciar la inflaci\u00f3n y por ende activar\u00eda a la suba los d\u00f3lares alternativos.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfCu\u00e1nto se emiti\u00f3 en el primer trimestre?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Con datos la 29 de marzo, los adelantos transitorios del Banco Central a Tesorer\u00eda suman $ 70.000 millones. Es una suma baja si se lo compara con el a\u00f1o 2020, cuando para el primer trimestre los adelantos transitorios fueron de $ 232.000 millones y a esto hay que sumarle transferencias de utilidades por $ 80.000 millones. Estamos emitiendo a un ritmo mucho menor.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfPor eso se calmaron las cotizaciones de los d\u00f3lares alternativos?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Correcto, la relaci\u00f3n pasivos monetarios del Banco Central versus reservas nos da un d\u00f3lar de equilibrio de $ 142, y el d\u00f3lar bolsa se ubica en $ 142,19. Te dir\u00eda que est\u00e1 equilibrado.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfQu\u00e9 sucedi\u00f3 con la base monetaria estos meses?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Est\u00e1 estable desde diciembre 2020, por otro lado, el stock de leliq y pases crece levemente. Lo que m\u00e1s preocupa es que ese endeudamiento genera cada vez m\u00e1s intereses. Por ejemplo, en el primer trimestre del a\u00f1o 2020 pag\u00e1bamos $ 144.000 millones de intereses, mientras que en el primer trimestre del 2021 estamos pagando $ 242.000 millones.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfC\u00f3mo analiz\u00e1s este presente?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; El Banco Central tiene reservas congeladas desde octubre del 2020, se ubican en torno de los U$S 39.500 millones. Con mayor circulaci\u00f3n en la sociedad, dejando atr\u00e1s el pago de ATP e IFE por parte del Tesoro, se logr\u00f3 equilibrio fiscal primario, mientras que el pago de intereses se financi\u00f3 tomando cr\u00e9dito del mercado.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfQui\u00e9n le presta dinero al Estado?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; El gobierno realiza licitaciones de deuda en pesos, y a trav\u00e9s de estas licitaciones logra financiarse.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-image\"><figure class=\"aligncenter size-large\"><img data-recalc-dims=\"1\" fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"642\" height=\"514\" src=\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/04\/Banco-Central-de-la-Republica-Argentina.jpg?resize=642%2C514&#038;ssl=1\" alt=\"\" class=\"wp-image-35473\" srcset=\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/04\/Banco-Central-de-la-Republica-Argentina.jpg?w=642&amp;ssl=1 642w, https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/04\/Banco-Central-de-la-Republica-Argentina.jpg?resize=300%2C240&amp;ssl=1 300w, https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/04\/Banco-Central-de-la-Republica-Argentina.jpg?resize=250%2C200&amp;ssl=1 250w\" sizes=\"(max-width: 642px) 100vw, 642px\" \/><\/figure><\/div>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfExiste un cambio en la estructura de financiamiento?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Es muy interesante lo que pregunt\u00e1s. Desde el mes de noviembre a la fecha, hemos visto c\u00f3mo las deudas en pesos ajustadas por CER crecen a un ritmo m\u00e1s r\u00e1pido que las deudas en pesos no ajustables por CER, tambi\u00e9n superan en crecimiento a la deuda en d\u00f3lares. Te mostramos los datos de la deuda expresados en d\u00f3lares:<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-left\"><strong>Concepto&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;Febrero 2020&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; Febrero 2021<\/strong><br><strong>Deuda en $&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; U$S&nbsp;&nbsp; 47.923&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; U$S&nbsp;&nbsp; 35.778&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;<\/strong><br><strong>Deuda en $ CER&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;U$S&nbsp;&nbsp; 24.044&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; U$S&nbsp;&nbsp; 43.055<\/strong><br><strong>Deuda en U$S&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;U$S 184.126&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; U$S 199.166<\/strong><br><strong>Deuda otras monedas&nbsp; &nbsp; &nbsp; U$S&nbsp;&nbsp; 65.751&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; U$S&nbsp;&nbsp; 54.266<\/strong><br><strong>Total&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;U$S 321.844&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; U$S 332.266<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>La deuda est\u00e1 creciendo muy poco<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Correcto, pero cada vez nos prestan menos en $ a tasa fija, f\u00edjate que el stock de deuda en pesos sin actualizar por CER equivale al 10,8% del total, el resto, que suma 89,2%, es deuda que se actualiza ya sea por inflaci\u00f3n o por tipo de cambio. No hay margen para devaluar y licuar deuda, salvo la deuda del Banco Central.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfCu\u00e1nto suma la deuda del Banco Central?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; En la actualidad $ 3.177.588 millones, si lo medimos en d\u00f3lar oficial sumar\u00eda U$S 33.892 millones. Equivale al 10,2% del total de la deuda del Tesoro y el 85,6% de las reservas.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfEntonces?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; La deuda del Tesoro es de U$S 332.266 millones, y la deuda del BCRA U$S 33.892 millones. La suma de ambas U$S 366.158 millones. De ese total, solo U$S 69.670 millones es en pesos sin ning\u00fan tipo de actualizaci\u00f3n, solo devengan tasa.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfEsto indica que para pagar la deuda solo sangre, sudor y l\u00e1grimas?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Una devaluaci\u00f3n te puede arreglar el balance del BCRA, pero no cambia el esfuerzo fiscal que debes realizar para pagar la deuda p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfCu\u00e1l es el camino?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; El \u00fanico camino es crecer, para diluir la relaci\u00f3n deuda versus PBI. Con mayor crecimiento vas a tener mayores ingresos fiscales y deber\u00edas lograr equilibrio presupuestario.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; El gobierno ha cambiado la forma de financiarse, su producto estrella son las emisiones que ajustan por inflaci\u00f3n. En el mes de abril habr\u00e1 3 licitaciones los d\u00edas jueves 15 de abril, mi\u00e9rcoles 21 de abril y mi\u00e9rcoles 28 de abril.<\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Los bonos que ajustan por inflaci\u00f3n, que m\u00e1s rentabilidad tienen, son el TX 24 que rinde el 7,6% anual y el DICP que rinde el 10,2% anual. El primero vence el 25 de marzo de 2024 cuando paga la totalidad del capital. El segundo vence el 31 de diciembre del 2033, pero paga amortizaciones parciales de capital a partir del 30 de junio del 2024.<\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; El \u00fanico camino que tiene Argentina por delante es disciplina fiscal, en la medida que no lo logre, caer\u00e1 en escenarios de recesi\u00f3n, alta inflaci\u00f3n y devaluaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Para el trimestre de abril a junio de 2021, creemos que el Tesoro no podr\u00eda lograr super\u00e1vit primario, y deber\u00eda recurrir en algunos meses a emisi\u00f3n monetaria, mucho depender\u00e1 de la recaudaci\u00f3n del impuesto a la riqueza, ganancias, bienes personales y derechos de exportaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Para el segundo semestre del a\u00f1o, el escenario de d\u00e9ficit fiscal est\u00e1 m\u00e1s claro, y por ende la volatilidad del tipo de cambio ser\u00e1 mucho m\u00e1s elevada en dicho contexto.<\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; No hay un escenario de acuerdo con el FMI a la vista, sin embargo, si el gobierno logra postergar el pago del Club de Par\u00eds y los vencimientos del FMI 2021, estar\u00e1 comprando tiempo y menos volatilidad.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><br><strong>Segmento campo<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p><br><strong>\u00bfC\u00f3mo viene la cosecha?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Las noticias que vienen del campo indicaban que la soja ven\u00eda con un gran rendimiento, pero una vez que pas\u00f3 la m\u00e1quina, la decepci\u00f3n fue muy grande. Evidentemente la sequ\u00eda dej\u00f3 su sello en los granos, y los rindes son menores a lo esperado. No deber\u00eda sorprendernos una campa\u00f1a con menos de 45 millones de toneladas. En lo que respecta al ma\u00edz, hemos escuchado resultados satisfactorios, con lo cual parecer\u00eda que se lograr\u00edan los 45 millones de toneladas.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 guardando el hombre de campo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Con los precios que tiene el ma\u00edz y la soja, el hombre de campo no est\u00e1 apresurado por vender. El gobierno habla de una mayor liquidaci\u00f3n de granos en el primer trimestre del a\u00f1o 2021, pero hay que despejar t\u00e9rminos, en primer lugar, en diciembre el mercado estuvo detenido por un paro, con lo cual las exportaciones de diciembre se trasladaron al 2021. En segundo lugar, el aumento de precios distorsiona las cantidades. En tercer lugar, los datos del ministerio de agroindustria dan un alto stock de mercader\u00eda a\u00fan no vendida.<br><\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfTenemos datos de la mercader\u00eda que resta vender?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; S\u00ed, quedan sin vender 11,6 millones de toneladas de soja y 7,5 millones de toneladas de ma\u00edz de la campa\u00f1a 2020. En trigo quedan sin vender 7,2 millones de toneladas. De la campa\u00f1a por cosechar de soja hay vendidas solo 5,1 millones de toneladas, y de ma\u00edz 14,6 millones de toneladas.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfEn Argentina se usan los mercados de futuro?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; En los mercados de futuro de soja hay vendidas 241.550 toneladas, en ma\u00edz 180.620 toneladas y en trigo 56.380 toneladas. El productor no tiene educaci\u00f3n financiera, por ende, no utiliza la venta en los mercados de futuro, prefiere vender al exportador a fijar o retener.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfC\u00f3mo ves los precios?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Los precios son elevados, creo que hay que vender un 67% de la campa\u00f1a a cosechar, una parte para pagar los gastos, comprar d\u00f3lar MEP y sacar el dinero necesario para vivir. El 33% guardar para tomar la decisi\u00f3n de venta entre los meses de junio y julio, que es cuando tendremos m\u00e1s informaci\u00f3n sobre la siembra y evoluci\u00f3n de cultivos en Estados Unidos. Hoy vender\u00eda soja mayo y julio, que est\u00e1 en U$S 337 y U$S 340 d\u00f3lares la tonelada, si cerr\u00e1s tipo de cambio te queda a $ 32.611 y $ 34.578 la tonelada. No vender\u00eda noviembre, esperar\u00eda el clim\u00e1tico americano.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img data-recalc-dims=\"1\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"171\" src=\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/BrokersRurales-1.jpg?resize=1024%2C171&#038;ssl=1\" alt=\"\" class=\"wp-image-33968\" srcset=\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/BrokersRurales-1.jpg?resize=1024%2C171&amp;ssl=1 1024w, https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/BrokersRurales-1.jpg?resize=300%2C50&amp;ssl=1 300w, https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/BrokersRurales-1.jpg?resize=768%2C128&amp;ssl=1 768w, https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/BrokersRurales-1.jpg?w=1200&amp;ssl=1 1200w\" sizes=\"(max-width: 1000px) 100vw, 1000px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfEn ma\u00edz?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Arriba de U$S 200 la tonelada hay que vender, lo mismo para el ma\u00edz tard\u00edo, la posici\u00f3n julio est\u00e1 en U$S 197,50, un precio de locos.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfTrigo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Est\u00e1 controlado por el gobierno, baj\u00f3 la presi\u00f3n a los actores de la cadena. El precio no se mueve entre U$S 214 y U$S 218 la tonelada entre disponible y septiembre, hay que vender y embolsar d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfPuede sacar un cr\u00e9dito un productor?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; La circular del BCRA A 7240 nos indica que, a partir del 1 de abril de 2021, las entidades deber\u00e1n dar financiamiento para la actividad productiva de Mipyme, estas financiaciones deber\u00e1n ser el equivalente al 7,5% de los dep\u00f3sitos del sector privado no financiero en pesos. Se excluye de este beneficio a las Mipyme con actividad agr\u00edcola inscriptas en el SISA en car\u00e1cter de productor con acopio. Hay cr\u00e9dito para micro empresas del agro en la medida que cumplan determinados requisitos. Est\u00e1 claro que el gobierno quiere confrontar con el campo. \u00a0<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Ganader\u00eda<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>\u00a0&#8211; Te lo dejo para el informe privado de esta semana, pero los precios seguir\u00e1n a la suba. El precio del cerdo tiene margen para seguir subiendo, lo venimos alertando en los informes privados. El pollo tambi\u00e9n va por mayor margen, si falta carne vacuna las carnes alternativas ganaran en kilos y precio.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfD\u00f3nde est\u00e1s esta semana?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p> &#8211; Por todos lados, con los amigos de Aipsa el martes, el d\u00eda mi\u00e9rcoles en nuestro curso de econom\u00eda y negocios de Agroeducaci\u00f3n, el jueves en Ceres y el viernes en Villa Trinidad para la empresa Grafer.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>\u00bfEliminaste los comentarios?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>&#8211; Los comentarios fueron eliminados, en los \u00faltimos d\u00edas algunos comentaristas hicieron menci\u00f3n a empresas de mercado con calificaciones sobre su conducta comercial y social, por ello hemos sido intimados judicialmente ante los comentarios formulados que afectan la reputaci\u00f3n de dichas empresas. Como los comentarios los hac\u00edan desde Facebook truchos, sin dar a conocer la identidad, hemos decidido eliminarlos para no seguir teniendo problemas judiciales. Leer\u00e9 con mucho gusto los comentarios en\u00a0<a href=\"mailto:salvador@salvadordistefano.com.ar\">salvador@salvadordistefano.com.ar<\/a>\u00a0y muchas gracias a todos aquellos que, sin mostrar su identidad, nos metieron en este problema, los quiero mucho.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<p><em>Fuente: salvadordistefano.com.ar<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El Tesoro Nacional no lograr\u00e1, en el a\u00f1o 2021, tener un resultado fiscal positivo, por lo tanto, seguir\u00e1 recurriendo a financiamiento. La deuda en pesos que ajusta por inflaci\u00f3n es la que m\u00e1s crece. La deuda del Banco Central es peligrosa. 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