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El gobierno prometi\u00f3 en las elecciones de 2019 aumentar un 20% las jubilaciones financiando el aumento con los intereses que el Banco Central dejar\u00eda de pagar a los bancos comerciales por las LELIQs. Sin embargo, la deuda del Banco Central, conformada por LELIQs y pases con los bancos, pas\u00f3 de representar un 5,5% del PBI en 2019 a un 11% en el 2021. Esta inquietante din\u00e1mica va camino a ser explosiva si no se la desactiva a tiempo.<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Informe: Idesa<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n \u00bfPor qu\u00e9 el gobierno emite estos t\u00edtulos? La inc\u00f3moda realidad es que lo hace porque sus otras v\u00edas de financiamiento se encuentran agotadas: la recaudaci\u00f3n de impuestos muestra un umbral sobre el cual sin mayor actividad econ\u00f3mica no tiene mucho m\u00e1s para aportar, el camino del endeudamiento externo se encuentra clausurado y el del endeudamiento local es demasiado peque\u00f1o para financiar la totalidad del desbalance fiscal.<\/p>\n\n\n\n Por esta raz\u00f3n, la \u00fanica v\u00eda de financiar los desequilibrios es mediante la emisi\u00f3n monetaria, y para que el sobrante de pesos que recibe la gente no presione sobre la inflaci\u00f3n y el d\u00f3lar, entonces deben ser reabsorbidos mediante LELIQs y pases. Instrumentos que colaboran en el corto plazo, pero que llevados al l\u00edmite se vuelven una seria amenaza.<\/p>\n\n\n\n Precisamente el uso de estos instrumentos ya se encuentra pr\u00f3ximo a su l\u00edmite: durante el 2021 el stock de LELIQs y pases creci\u00f3 en 4,2% del PBI y los intereses pagados por estos instrumentos representaron 3,1% del PBI. Esto significa que, durante el 2021, 3 de cada 4 pesos absorbidos en LELIQs y pases fueron a cubrir los mismos intereses que generaron.<\/p>\n\n\n\n As\u00ed, el Banco Central ya no solo tiene que absorber los pesos que emite para que el Tesoro nacional cubra el d\u00e9ficit fiscal, sino que tambi\u00e9n para cubrir los propios intereses devengados. Dicho de otra manera, la capacidad de absorci\u00f3n de pesos a trav\u00e9s de estos instrumentos se est\u00e1 agotando.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n