<\/p>\n\n\n\n
Si bien las razones de la renuncia del exministro Guzm\u00e1n son m\u00faltiples, seguramente que el desencadenante fue la percepci\u00f3n de que no es posible renovar la totalidad de la deuda en pesos del Tesoro que vence en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n
Esto desarticul\u00f3 el plan de renovar toda la deuda en pesos a su vencimiento y de tomar deuda adicional para evitar que el d\u00e9ficit fiscal se cubra enteramente con emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n\n\n\n
El 29 de junio venci\u00f3 deuda por el equivalente a 0,8% del PBI y no se pudo renovar en su totalidad. Esto oblig\u00f3 al Banco Central a emitir dinero extra al programado para cubrir el d\u00e9ficit fiscal y comprar los t\u00edtulos en pesos que no se pudieron renovar. El 2 de julio present\u00f3 la renuncia.<\/p>\n\n\n\n
El anterior ministro se fue, pero el mismo desaf\u00edo sigue vigente para la nueva ministra. En el segundo semestre del a\u00f1o hay que enfrentar vencimientos de deuda en pesos por el equivalente a 3,7% del PBI.<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Aproximadamente la mitad de esta deuda est\u00e1 en manos de organismos p\u00fablicos por lo que seguramente ser\u00e1 renovada. Pero si los privados no est\u00e1n dispuestos a renovar la otra mitad, el Banco Central tendr\u00e1 que seguir emitiendo m\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n Aumento de la base monetaria<\/strong><\/p>\n\n\n\n Considerando que la base monetaria (dinero en efectivo y en cajas de ahorro) es del 5,2% del PBI al 30 de junio, para el segundo semestre del a\u00f1o se puede proyectar lo siguiente:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Estos datos muestran que en los pr\u00f3ximos meses se avizora un fuerte aumento de la base monetaria. Si la gente depositara este dinero adicional autom\u00e1ticamente en plazo fijo, el Banco Central podr\u00eda recuperar la emisi\u00f3n adicional vendi\u00e9ndole a los bancos Leliqs.<\/p>\n\n\n\n As\u00ed, se morigerar\u00eda el impacto inflacionario de la emisi\u00f3n. Pero para que ello ocurra se necesita confianza y tasas de inter\u00e9s atractivas. Como faltan estos dos ingredientes, seguramente que mucha gente preferir\u00e1 comprar d\u00f3lares y otros bienes, en lugar de depositar los pesos en plazo fijo. Esto acelerar\u00e1 la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n En el diagn\u00f3stico oficial prevalece la idea de que la deuda en pesos es m\u00e1s manejable que la deuda en d\u00f3lares. La raz\u00f3n ser\u00eda que el Estado argentino no puede emitir d\u00f3lares, pero s\u00ed puede emitir pesos. Lo que est\u00e1 quedando demostrado es que la inflaci\u00f3n le pone l\u00edmites a la emisi\u00f3n de pesos. Cuando se supera ese l\u00edmite, la deuda en pesos puede provocar tanto o m\u00e1s da\u00f1o que la deuda en d\u00f3lares.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Las inconsistencias<\/strong><\/p>\n\n\n\n Este sombr\u00edo panorama llev\u00f3 a la Ministra de Econom\u00eda a enfatizar su compromiso con el equilibrio fiscal. Pero en el aspecto instrumental prevalecen las inconsistencias y el voluntarismo.<\/p>\n\n\n\n Actualizar la valuaci\u00f3n de los inmuebles para mejorar la recaudaci\u00f3n demanda una capacidad de gesti\u00f3n p\u00fablica de la que se carece. Prueba ello es que ni el anterior gobierno, ni el actual la pudo implementar.<\/p>\n\n\n\n An\u00e1logo inconveniente plantea la segmentaci\u00f3n de las tarifas de energ\u00eda. El esquema resulta demasiado complejo para la d\u00e9bil capacidad de gesti\u00f3n del Estado. La consecuencia es que se sigue postergando la actualizaci\u00f3n y acelerando el gasto en subsidios energ\u00e9ticos.<\/p>\n\n\n\n La imposici\u00f3n de cupos de gasto a los organismos p\u00fablicos es un instrumento muy rudimentario y de baja eficacia. Lo m\u00e1s probable es que los organismos sigan devengando gasto, con lo cual no habr\u00e1 reducci\u00f3n genuina sino apenas un diferimiento en los pagos.<\/p>\n\n\n\n Financiar los d\u00e9ficits fiscales cr\u00f3nicos con deuda en d\u00f3lares (como el anterior gobierno) o con deuda en pesos (como el actual) no cambia el resultado. El final es siempre una crisis.<\/p>\n\n\n\n De esta situaci\u00f3n no se sale con un ajuste fiscal tradicional (improvisar aumentos de ingresos y achiques de gastos) como trat\u00f3 de esbozar la nueva ministra, sino con un ordenamiento integral del Estado.<\/p>\n\n\n\n Esto es, unificar impuestos, eliminar superposiciones de gastos entre niveles de gobierno y reorganizar el sistema previsional.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/07\/Banco-Central-contrapicado.jpg?resize=1024%2C576&ssl=1\")
![\"\"](\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/Captura-3.jpg?resize=907%2C360&ssl=1\")
<\/figure>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/silvina-batakis-martin-guzman-.jpg?resize=1024%2C576&ssl=1\")