<\/p>\n\n\n\n
El desequilibrio fiscal se cubre con deuda o con emisi\u00f3n monetaria. En materia de deuda hay cada vez menos predisposici\u00f3n de los ahorristas a prestarle al Estado. Esto aumenta la tasa de inter\u00e9s. A finales de agosto, el Tesoro contrajo deuda a una tasa de inter\u00e9s anual del 107%.<\/p>\n\n\n\n
M\u00e1s revelador a\u00fan es que otra parte de la deuda que se renov\u00f3 fue con t\u00edtulos que se actualizan en funci\u00f3n de inflaci\u00f3n o el d\u00f3lar, el que sea mayor.<\/p>\n\n\n\n
La situaci\u00f3n rememora a la de agosto del 2019 cuando el anterior gobierno declar\u00f3 desierta la licitaci\u00f3n de t\u00edtulos p\u00fablicos y procedi\u00f3 al \u201creperfilamiento\u201d de los bonos. En aquel momento hab\u00eda un compromiso de no emisi\u00f3n monetaria, mientras que ahora hay una predisposici\u00f3n m\u00e1s flexible a favor de la emisi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Pero la emisi\u00f3n en exceso presiona sobre la inflaci\u00f3n. Para morigerar este impacto el Banco Central emite Leliqs. A trav\u00e9s de este instrumento los bancos depositan en el Banco Central el dinero que captan con los dep\u00f3sitos de la gente. Pero las Leliqs pagan intereses que implican mayor emisi\u00f3n lo que, parad\u00f3jicamente, vuelve a retroalimentar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Leliqs y jubilaciones<\/strong><\/p>\n\n\n\n Por esta raz\u00f3n es muy pertinente y necesario analizar la magnitud de emisi\u00f3n monetaria que generan los intereses de las Leliqs. En este sentido, seg\u00fan datos del Banco Central se observa que:<\/p>\n\n\n\n En diciembre del 2019, cuando asume el actual gobierno, los intereses de las Leliqs equival\u00edan a 3,7 millones de jubilaciones m\u00ednimas por mes.<\/p>\n\n\n\n En junio del 2022, cuando renuncia el ministro Guzm\u00e1n, los intereses de las Leliqs hab\u00edan aumentado al equivalente a 5 millones de jubilaciones m\u00ednimas por mes.<\/p>\n\n\n\n En agosto del 2022 los intereses de las Leliqs llegaron a un monto equivalente a 8 millones de jubilaciones m\u00ednimas por mes.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Estos datos muestran el enorme costo que implica absorber los excesos de emisi\u00f3n a trav\u00e9s de las Leliqs. La ANSES abona mensualmente 4 millones de jubilaciones m\u00ednimas. Esto implica que, con lo que emite el Banco Central para pagar los intereses de las Leliqs, se podr\u00eda triplicar el haber m\u00ednimo. Comparando con el gasto previsional total, lo que el Banco Central paga de intereses de Leliqs equivale a dos tercios de lo que la ANSES gasta en jubilaciones y pensiones por mes.<\/p>\n\n\n\n Anuncios y acciones<\/strong><\/p>\n\n\n\n Desde que asumi\u00f3 el nuevo ministro de Econom\u00eda no hubo una descripci\u00f3n detallada de su estrategia. Sin precisiones, los anuncios contemplan tres elementos centrales: reducci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal, devaluaci\u00f3n (sin saltos generalizados) en el tipo de cambio oficial para bajar la presi\u00f3n sobre las reservas del Banco Central y aumento de la tasa de inter\u00e9s de las Leliqs para absorber emisi\u00f3n monetaria.<\/p>\n\n\n\n La secuencia y las dosis a las que se apele a cada uno de estos instrumentos es de importancia decisiva. Por eso, es muy relevante que en materia de reducci\u00f3n de gasto p\u00fablico haya m\u00e1s anuncios que acciones.<\/p>\n\n\n\n Tambi\u00e9n que en materia cambiaria el d\u00f3lar oficial sigui\u00f3 subiendo por debajo de la inflaci\u00f3n por lo que no se logr\u00f3 acelerar la liquidaci\u00f3n de exportaciones. Lo \u00fanico que se llev\u00f3 a la pr\u00e1ctica fue la suba de la tasa de inter\u00e9s. Esta secuencia acelera los desequilibrios, como lo muestra el exponencial crecimiento en los intereses que se paga por las Leliqs.<\/p>\n\n\n\n Tampoco alcanza solo con devaluar de una manera m\u00e1s agresiva. Si bien un golpe devaluatorio licua muchos gastos, en materia de subsidios econ\u00f3mico ocurre lo contrario. La devaluaci\u00f3n sube los costos de los servicios p\u00fablicos y con tarifas fijas aumenta la necesidad de cubrir la diferencia con subsidios del Tesoro.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Al impacto inflacionario de la devaluaci\u00f3n se le sumar\u00e1 el de una mayor emisi\u00f3n para cubrir la mayor necesidad de subsidios. Esto se\u00f1ala que tanto la suba de tasas como la devaluaci\u00f3n no resuelven los problemas. Por el contrario, los agravan y hacen ineludible abordar el tema fiscal.<\/p>\n\n\n\n En materia fiscal se necesita un ordenamiento integral del Estado. Pero lo urgente es salir del irracional manejo de las tarifas de los servicios p\u00fablicos. Para que los subsidios se reduzcan es necesario que las tarifas crezcan por encima de la inflaci\u00f3n. Esto parece muy dif\u00edcil de lograr con el enmara\u00f1ado esquema de segmentaci\u00f3n que se viene anunciando.<\/p>\n\n\n\n M\u00e1s all\u00e1 de la atenci\u00f3n excluyente que concentra el magnicidio, los problemas econ\u00f3micos contin\u00faan profundiz\u00e1ndose y tanto el aumento en los subsidios econ\u00f3micos como los intereses pagados por las Leliqs contin\u00faan acelerando las presiones inflacionarias.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/07\/Banco-Central-contrapicado.jpg?resize=1024%2C576&ssl=1\")
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