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<\/p>\n\n\n\n
El gobierno se puso como prioridad absoluta la acumulaci\u00f3n de reservas. Para ello, implement\u00f3 el denominado \u201cd\u00f3lar soja\u201d que consiste en ofrecerles, s\u00f3lo por setiembre, $200 por d\u00f3lar a los productores del complejo sojero.<\/p>\n\n\n\n
El tipo de cambio oficial se mantiene en $140 por lo que se genera un beneficio especial de $60 para el sector de la soja. Se espera que se liquiden por este mecanismo unos USD 5.000 millones.<\/p>\n\n\n\n
Un aspecto muy importante es que la entrada de d\u00f3lares al Banco Central implica emisi\u00f3n monetaria. El Banco Central emite pesos para comprar los d\u00f3lares a los exportadores. Si esos d\u00f3lares se los vende a los importadores la emisi\u00f3n es absorbida y no tendr\u00eda impactos inflacionarios.<\/p>\n\n\n\n
Pero como emite para comprar \u201cd\u00f3lar soja\u201d a $200 y los vende a los importadores a $140, queda una emisi\u00f3n remanente de $60 por d\u00f3lar obtenido con \u201cd\u00f3lar soja\u201d. Es decir que, en el extremo, aun cuando no se acumulen reservas porque el 100% de los \u201cd\u00f3lares soja\u201d se usan para pagar importaciones, igualmente habr\u00e1 emisi\u00f3n monetaria debido a los $60 por d\u00f3lar. Esto agrega m\u00e1s presiones inflacionarias.<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1nta inflaci\u00f3n agrega el \u201cd\u00f3lar soja\u201d?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Para responder est\u00e1 pregunta, se plantean los siguientes escenarios suponiendo que se liquidan los USD 5.000 millones previstos:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n M\u00e1s emisi\u00f3n en el mercado<\/strong><\/p>\n\n\n\n Estos datos muestran que la emisi\u00f3n monetaria adicional que genera el \u201cd\u00f3lar soja\u201d es de magnitudes importantes en un contexto donde la gente ya no quiere aceptar m\u00e1s pesos. Lo m\u00e1s parad\u00f3jico es que mientras m\u00e1s \u201cexitoso\u201d sea el gobierno acumulando reservas con el \u201cd\u00f3lar soja\u201d, m\u00e1s emisi\u00f3n monetaria volcar\u00e1 en el mercado.<\/p>\n\n\n\n La situaci\u00f3n obligar\u00e1 al Banco Central a absorber la emisi\u00f3n remanente aumentando la absorci\u00f3n de pesos con Leliqs. Pero esto obliga a pagar m\u00e1s intereses lo cuales son otra fuente de emisi\u00f3n monetaria. Actualmente, la emisi\u00f3n que hace el Banco Central por los intereses de las Leliqs equivalente a 9 millones de jubilaciones m\u00ednimas por mes.<\/p>\n\n\n\n El \u201cd\u00f3lar soja\u201d puede generar una mejora transitoria en las reservas del Banco Central. Pero lo hace a costa de agregar presiones inflacionarias y agrandar la imparable bola de nieve de las Leliqs.<\/p>\n\n\n\n En el corto plazo se disminuyen las tensiones cambiarias, pero aumentan las tensiones sociales por la mayor inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, esta din\u00e1mica de emisi\u00f3n y crecimiento de las Leliqs, hacen cada vez m\u00e1s probable un desenlace traum\u00e1tico a trav\u00e9s de una mega-devaluaci\u00f3n que licue los excesos de pesos.<\/p>\n\n\n\n Causa perplejidad que se tome con entusiasmo el aumento de reservas del Banco Central gracias al \u201cd\u00f3lar soja\u201d ignorando que se est\u00e1 generando m\u00e1s emisi\u00f3n monetaria tornando la situaci\u00f3n cada vez m\u00e1s insostenible.<\/p>\n\n\n\n Sobran pesos<\/strong><\/p>\n\n\n\n El punto de partida es un error de diagn\u00f3stico que lleva a una obsesi\u00f3n equivocada. Ante la alarma que genera la ca\u00edda de las reservas nace la obsesi\u00f3n por conseguir d\u00f3lares. Con diligencia y entusiasmo se establece el \u201cd\u00f3lar soja\u201d y se viaja a Estado Unidos a tratar de destrabar pr\u00e9stamos retenidos por los organismos internacionales.<\/p>\n\n\n\n Pero el diagn\u00f3stico correcto es que no faltan d\u00f3lares en la Argentina, sino que sobran pesos. Mientras no se modere la emisi\u00f3n es inevitable que los excesos de pesos presionen sobre las reservas del Banco Central.<\/p>\n\n\n\n La obsesi\u00f3n deber\u00eda ser colocada en la reducci\u00f3n del gasto p\u00fablico. Dado que no hay margen para aumentar la presi\u00f3n tributaria y son muy pocos los inversores que est\u00e1n dispuestos a prestarle al Estado argentino, la \u00fanica manera de reducir los excesos de emisi\u00f3n es reduciendo el gasto p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n Lo deseable es que esto se haga con un ordenamiento integral del Estado en lugar de los rudimentarios ajustes ortodoxos. Pero ante tan cr\u00edtica situaci\u00f3n que se vive es urgente disminuir, por lo menos, la desidia y las incoherencias en el manejo de las tarifas de servicios p\u00fablicos y los programas asistenciales.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/dolar-inflacion.jpg?resize=1000%2C563&ssl=1\")
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