<\/p>\n\n\n\n
La emisi\u00f3n monetaria genera inflaci\u00f3n cuando la gente no la acepta. Si el Banco Central emitiera pesos y los ciudadanos los conservaran, esta emisi\u00f3n no generar\u00eda inflaci\u00f3n. Pero con el antecedente de m\u00e1s de medio siglo de sistem\u00e1ticos d\u00e9ficits fiscales y fuerte tendencia a financiarlo con emisi\u00f3n monetaria, naturalmente se tiende a rechazar los pesos. El r\u00e1pido desprendimiento de los pesos genera presi\u00f3n sobre los precios.<\/p>\n\n\n\n
Una de las maneras de paliar los impactos inflacionarios de la emisi\u00f3n excesiva es induciendo a que los bancos usen el dinero que captan por los dep\u00f3sitos a suscribir t\u00edtulos de deuda del Banco Central (Leliq).<\/p>\n\n\n\n
Esto le permite al Banco Central sacar de circulaci\u00f3n la emisi\u00f3n excedente atenuando su impacto inflacionario. El dinero sigue siendo de la gente, pero los bancos en lugar de usarlo para prest\u00e1rselo a las familias o las empresas se lo prestan al Banco Central. Esto retroalimenta la emisi\u00f3n monetaria porque el Banco Central emite pesos para pagar intereses a los bancos por las Leliq.\u00a0\u00a0<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n El rechazo<\/strong><\/p>\n\n\n\n Para dimensionar el rechazo a conservar los pesos resulta pertinente comparar del total de pesos emitidos cu\u00e1ntos est\u00e1n en circulaci\u00f3n y cu\u00e1ntos fueron rescatados por el Banco Central a trav\u00e9s de las Leliq. Seg\u00fan datos del Banco Central se observa que:<\/p>\n\n\n\n Estos datos muestran que s\u00f3lo 1 de cada 3 pesos emitidos est\u00e1 en manos de la gente, mientras que los restantes 2 pesos tuvieron que ser rescatados por el Banco Central con Leliq.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n El a\u00f1o pasado la distribuci\u00f3n de los pesos emitidos, entre los que estaban en circulaci\u00f3n y los rescatados por el Banco Central, era aproximadamente por mitades. Es decir, que el rechazo de los pesos, adem\u00e1s de alto, es creciente.<\/p>\n\n\n\n El panorama se agrava porque los excesos de emisi\u00f3n no solo son funci\u00f3n del d\u00e9ficit fiscal que no se logra financiar con deuda sino tambi\u00e9n de los crecientes intereses que devengan las Leliq.<\/p>\n\n\n\n D\u00f3lar soja<\/strong><\/p>\n\n\n\n En este contexto el gobierno instrument\u00f3 una nueva versi\u00f3n del d\u00f3lar-soja. El objetivo es evitar las presiones inflacionarias que generar\u00eda una eventual devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar oficial. Con el d\u00f3lar-soja el Estado compra d\u00f3lares a $230 y los vende a los importadores a $170.<\/p>\n\n\n\n Esto obliga a emitir $60 por cada d\u00f3lar que liquidan los exportadores. Como esta emisi\u00f3n es rechazada, el Banco Central la tiene que absorber con Leliq.<\/p>\n\n\n\n En la primera versi\u00f3n del d\u00f3lar-soja, instrumentada durante setiembre, la cantidad de pesos en poder de la poblaci\u00f3n se mantuvo constante en aproximadamente $4 billones mientras que las Leliq subieron de $7 a $8,5 billones. Es decir, todos los pesos emitidos por las p\u00e9rdidas que gener\u00f3 el d\u00f3lar-soja fueron rechazados y tuvieron que ser absorbidos con Leliq.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Es muy inconsistente pretender reducir la inflaci\u00f3n mientras se sigue acumulando emisi\u00f3n monetaria no deseada. Las Leliq devengan un inter\u00e9s superior al 100% anual. Esto obliga a una emisi\u00f3n adicional que le pone un piso muy alto a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Por eso, aun suponiendo que se cumpla con las metas del FMI en materia de d\u00e9ficit fiscal, la inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 alta por la emisi\u00f3n monetaria que generan los intereses de las Leliq y las p\u00e9rdidas que generan los d\u00f3lares diferenciales.<\/p>\n\n\n\n El gobierno apela a acuerdos de precios, tipos de cambios diferenciales, profundizar el cepo para administrar la escasez de reservas y multiplicar las Leliq para absorber los excesos de emisi\u00f3n. El resultado ser\u00e1 m\u00e1s inflaci\u00f3n y recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Para revertir esta decadencia se necesita un cambio de enfoque que tome como eje central un ordenamiento integral del Estado. Con una estrategia de transformaci\u00f3n del Estado ambiciosa y cre\u00edble se puede recuperar la solvencia financiera y la capacidad de gerenciamiento p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n Adem\u00e1s, dejar\u00e1 de ser necesario que el Banco Central siga endeud\u00e1ndose con Leliq porque aumentar\u00eda la predisposici\u00f3n de la gente a conservar los pesos en su poder.<\/p>\n\n\n\n Informe: Idesa<\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/06\/Cajero-billetes-100-pesos.jpg?resize=1000%2C676&ssl=1\")
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<\/figure>\n\n\n\nTambi\u00e9n pod\u00e9s leer:<\/strong><\/h3>\n\n\n\n