<\/p>\n\n\n\n
Ante el nivel cr\u00edtico de las reservas del Banco Central, el gobierno dispuso un nuevo d\u00f3lar-soja. En esta ocasi\u00f3n se ofrece a los exportadores de determinados productos, por un periodo de 45 d\u00edas, un tipo de cambio preferencial de $300.<\/p>\n\n\n\n
El esquema produce un c\u00famulo de graves distorsiones y es apenas un paliativo ante la carencia de divisas en el Banco Central ya que, si bien conseguir\u00e1 nuevas divisas, no desestimula la sobredemanda de d\u00f3lares que provoca el bajo valor del d\u00f3lar oficial ($210).<\/p>\n\n\n\n
Una arista muy importante del d\u00f3lar-soja es que obliga a aumentar la emisi\u00f3n. El Banco Central imprime pesos para comprar d\u00f3lares a $300 y absorbe pesos vendiendo d\u00f3lares a s\u00f3lo $210.<\/p>\n\n\n\n
<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n La diferencia ($90 por cada d\u00f3lar-soja liquidado) es mayor emisi\u00f3n. Por el impacto inflacionario de este exceso monetario, el Banco Central induce a los bancos a suscribir Leliq con los dep\u00f3sitos de sus clientes.<\/p>\n\n\n\n El enorme pasivo que acumula el Banco Central en Leliq es inflaci\u00f3n que ser\u00e1 sufrida en el futuro. Mientras que una devaluaci\u00f3n general tendr\u00eda impactos inflacionarios inmediatos, con el d\u00f3lar-soja y la emisi\u00f3n de Leliq el impacto inflacionario se difiere, no es que desaparece.<\/p>\n\n\n\n El problema<\/strong><\/p>\n\n\n\n Una manera de dimensionar el problema es comparar los intereses que devengan las Leliq con el pago de jubilaciones, principal gasto que tiene el Estado nacional.<\/p>\n\n\n\n Seg\u00fan datos del Banco Central y del Ministerio de Econom\u00eda, en el 1\u00b0 trimestre del 2023 se observa que:<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Estos datos muestran que en el 2023 los intereses de las Leliq pasaron a ser el principal gasto del Estado nacional. A modo de referencia, en junio del 2022 los intereses de las Leliq representaban menos de la mitad del gasto en jubilaciones. Luego del d\u00f3lar-soja I pasaron a representar el 80% y con el d\u00f3lar-soja II superaron el 100%. Con la nueva versi\u00f3n de d\u00f3lar-soja III se potenciar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s el gasto en intereses de Leliq agravando la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n El d\u00f3lar-soja es un \u201cingenioso\u201d instrumento para diferir problemas, particularmente, una mayor aceleraci\u00f3n inflacionaria. Pero lo hace a costa de agravar los problemas de competitividad al resto de los exportadores, que no acceden a este tipo de cambio preferencial, y estimular la demanda de divisas para importaciones y gastos en el exterior, por mantener bajo el tipo de cambio oficial.<\/p>\n\n\n\n Por eso cabe esperar mayores restricciones a la producci\u00f3n \u2013que sufre muchas restricciones para importar insumos y bienes de capital\u2013 y que se mantenga la tendencia ascendente de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n Sin grieta<\/strong><\/p>\n\n\n\n El uso de las Leliq para absorber excesos de emisi\u00f3n va en contra de la idea de que el problema en la Argentina es la \u201cgrieta\u201d. De acuerdo a esta visi\u00f3n, la decadencia argentina se debe a las rivalidades pol\u00edticas que impiden acordar y sostener \u201cPol\u00edticas de Estado\u201d.<\/p>\n\n\n\n Sin embargo, la realidad de los \u00faltimos a\u00f1os muestra que los gobiernos de Cristina Kirchner, Cambiemos, y el actual, apelaron con intensidad a usar la misma herramienta (las Leliq) para posponer las consecuencias inflacionarias de un sector p\u00fablico cr\u00f3nicamente deficitario.<\/p>\n\n\n\n Esto sugiere que, si bien no se hacen explicitas, en la Argentina hay \u201cPol\u00edticas de Estado\u201d. Entre las m\u00e1s importantes y da\u00f1inas est\u00e1n las de mantener el cr\u00f3nico d\u00e9ficit fiscal y usar las Leliq para diferir sus consecuencias inflacionarias.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Es imprescindible atacar con planteos disruptivos los consensos sobre estas ideas equivocadas. Los d\u00e9ficits fiscales y de gesti\u00f3n p\u00fablica son cr\u00f3nicos porque derivan de la mala organizaci\u00f3n del Estado.<\/p>\n\n\n\n Por tratarse de un problema organizacional, el ajuste fiscal ortodoxo es ineficaz y un eventual cambio de r\u00e9gimen monetario resultar\u00e1 insuficiente si simult\u00e1neamente no se mejora el funcionamiento del Estado.<\/p>\n\n\n\n Por eso, el paso fundamental y m\u00e1s desafiante es abordar un ordenamiento integral del sector p\u00fablico que permita alcanzar equilibrio fiscal con sustanciales mejoras en la calidad de la gesti\u00f3n p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Informe: Idesa <\/strong><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/i0.wp.com\/elregionalvm.com.ar\/noticias-villa-maria\/wp-content\/uploads\/2021\/07\/Banco-Central-contrapicado.jpg?resize=1024%2C576&ssl=1\")
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<\/figure>\n\n\n\nTambi\u00e9n pod\u00e9s ver:<\/strong><\/h3>\n\n\n\n